Дефолт России. Реальность или страшилка?
Так будет или нет дефолт, о неизбежности которого трубят западные аналитические агентства? Будет, но обо всем по порядку.
27 февраля случилось крайне неприятная и неожиданное событие – США заморозили международные резервы банка России (около 300 миллиардов долларов). Разберем структуру наших резервов.
643 млрд. $ - общая сумма резервов. Из них:
311 млрд. $ - высококачественные долговые ценные бумаги США, Европы и Китая
152 млрд. $ – валюта и депозиты в банках за рубежом (доллары, евро, фунты, юани)
140 млрд. $ – золотые слитки, золотые монеты, другие драгоценные металлы и алмазы
30 млрд. $ – резервы в Международном валютном фонде и специальные права заимствования (искусственные средства платежей)
10 млрд. $ - прочие активы
Кстати, у нас еще есть фонд национального благосостояния, правда он где-то на 40% входит в состав валютной части международных резервов России, а оставшаяся часть низколиквидная (не способна быстро и полноценно конвертироваться в деньги в стрессовой для экономики ситуации).
Все золото и прочие ценные металлы и алмазы хранятся на территории РФ, их заблокировать невозможно. Резервы в МВФ также защищены от блокировки, так как являются буфером и обеспечительными платежами для критически важных международных транзакций. Ценные бумаги, депозиты и валюта разбросана по разным банкам в разных странах, преимущественно в европейских и американских.
Почему Россия держит около половины своих резервов в других странах?
Положение дел кажется возмутительным, так и хочется крикнуть: «Сами виноваты!». Но не все так просто.
Во-первых, европейские банки считаются самыми надежными в мире и по рекомендациям МВФ мы обязаны хранить часть резервов в самых надежных банках (если хотим торговать на мировом рынке).
Во-вторых, мы обязаны соблюдать диверсификацию резервов, то есть не хранить все яйца в одной корзине. Хорошее правило, позволяющее не потерять сразу все, но при этом увеличивающее риски лишиться части резервов.
В-третьих, Россия пользуется европейскими кредитами и в качестве обеспечительных платежей мы обязаны держать у кредитора в залоге ценные бумаги. В ЕС ставки по кредитам околонулевые, поэтому брать их максимально выгодно, чем мы и пользуемся.
Заморозили нам где-то 300 млрд. $, находящихся в долговых бумагах и валюте на счетах зарубежных банков Европы и США. По сути, наши «партнеры» заморозили свои же долги и деньги для выплаты процентов по нашим долговым бумагам. Именно поэтому многие аналитические агентства ожидают дефолт России в ближайшее время (проценты нужно выплачивать в валюте, которая по большей части заморожена). Ведь любая просрочка кредитных платежей или нарушение условий их выплаты именуется техническим дефолтом, а если после просрочки в течение 30 дней платежи не возобновляются, ситуация уже называется дефолт (просто дефолт).
Так что сейчас речь идёт лишь о высочайшей вероятности технического дефолта по валютным долговым бумагам (евробондам) перед иностранными заёмщиками (по последним данным, купоны по евробондам будем платить рублями, что уже является нарушением условий, то есть техническим дефолтом, но даже рублевые перечисления не факт, что дойдут до получается из-за блокировки кучи расчетных счетов в цепочке депозитариев и Swift). Сами себе дефолт и организовали, а винить, как обычно, будут Россию. На положение дел внутри страны это никак не отразится.
Может возникнуть вопрос, а зачем мы предоставляем кредиты другим странам, когда параллельно сами занимаем в долг? Тут можно привести аналогию с гражданами, которые параллельно с непогашенной ипотекой держат открытыми вклады, резервы на черный день или инвестируют в фондовый рынок. Кредит кредиту рознь, у заимствований могут быть разные цели, сроки и условия, так что занимать и одновременно брать в долг -совершенно нормальная практика в современной экономике.
Вернемся к неприятности с заморозкой. Неужели Россия не предвидела такой сценарий и слепо верили, что все будет «окей» с резервами, находящимися заграницей, вынашивая план поссориться с «партнерами», которые и до инцидента являлись, откровенно говоря, мерзопакостными геополитическими противниками? Думаю, и да, и нет. Судя по щедрому старту программы валютных интервенций до, и резвому сворачиванию после заморозки резервов, все же такой дерзости от западных «друзей» не ожидали. Но кое-какие подготовительные меры невозможно не заметить. Например, последние годы ЦБ активно снижал долю доллара в своих резервах. С начала 2020 по июль 2021 доля была снижена с 22,2% до 16,4% в пользу других валют (юань, евро, фунт стерлингов). Аналогичная ситуация с американскими долговыми бумагами, доля которых упала практически в 2 раза с 2018 года. Так что не все так плохо, как могло быть, к потенциальному черному лебедю готовились на протяжении нескольких последних лет.
А что будет дальше? В 1998 году величайший кризис и полноценный дефолт с заморозкой вкладов и четырехкратной девальвацией начался тоже с технического дефолта по евробондам. Может ли история повториться?
Если сравнить экономическую обстановку во время дефолта 1998 года и сурового ипотечного кризис 2008, то текущая ситуация выгодно отличается.
Во-первых, у России исторически низкий уровень внешнего долга. У нас пока достаточно средств, чтобы выполнять долговые обязательства перед дружественно настроенными кредиторами.
Во-вторых, цены на энергоресурсы недалеки от исторических максимумов, что накачивает нашу экономику нефтедолларами. В 1998 году цены на нефть упали в 2 раза, в 2008 – в 3 раза. Пока нефть марки Brent, как основной индикатор востребованности энергоресурсов, не свалится ниже 60, переживать особо не о чем (сейчас около 100). В настоящее время Европа не может отказаться от нашего газа и продолжает жадно его скупать (цены на газ коррелируют с нефтяными, так как многие европейские электростанции позволяют работать как на газе, так и на нефтепродуктах – если дорожает газ, покупают нефть и наоборот, что устремляет цены в одном направлении), а с Китаем еще за 3 недели до спецоперации был заключен взаимовыгодный 25-и летний контракт на поставку газа с фиксированной ценой (еще один аргумент в пользу того, что к жестким санкциям и эмбарго готовились заранее).
https://www.interfax.ru/russia/820254
В-третьих, несмотря на замороженную часть резервов, их уровень все ещё сильно превышает значения предыдущих кризисов, что обеспечит поддержку населению и бизнесу в сложные времена.
Итого для погружения в серьезнейший кризис с полноценным дефолтом должен реализоваться как минимум один пункт из нижеприведенных сценариев:
- потеря рынков сбыта во главе с Китаем
- цена на Brent должна зафиксироваться ниже отметки 60$ за баррель на протяжении более 6-12 месяцев с сохранением санкционного давления
- сворачивание или провал спецоперации.
По последнему пункту подробнее. Кроме сворачивания / провала, сюда же относится положительный исход переговоров с принятием изначальных требований в смягченных вариантах, так как для всего мира это будет выглядеть, как слабость России и фактический проигрыш. Сам факт проведения переговоров с озвучиванием компромиссных вариантов уже бьет по репутации России, так как ставит под сомнение серьезность намерений завершить денацификацию и демилитаризацию, ведь очевидно, что в случае перемирия по результатам переговоров разъяренный «Правый cектор», нацгвардия, батальон территориальной обороны и прочие радикально настроенные структуры не простят России спецоперацию, а напротив, начнут с удвоенной силой и скоростью восстанавливать свой военный потенциал, жаждая мести. В этом случае России уже не разморозят резервы, а направят их на восстановление Украины. С нас не снимут санкции, а наоборот, попытаются окончательно ими задушить. Россию обяжут с позиции силы до конца своих дней платить репарации Украине, что не даст очнуться нашей экономике и запустит венесуэльский сценарий. Нам сейчас нельзя показывать слабину, западные «партнеры» уже не раз показывали миру, как поступают со слабыми, как устраивают гоcперевороты и уничтожают экономику под предлогом помощи и внедрения демократии, превращая бывшие государства в нищенствующие сырьевые придатки.
Есть еще более туманный вариант развития событий, связанный с высокой вероятностью глобального краха мировой экономики из-за недавней стратегической ошибки США, но об этом поговорим позже.