Почему российская пенсионная система остается одной из самых неэффективных в мире?

Почему российская пенсионная система остается одной из самых неэффективных в мире? Еще в прошлом месяце попалась на глаза довольно пессимистичная статья про пенсионную систему РФ (добавил ее себе постом ниже). Если кратко, то российская пенсионная система, пережив две реформы за последние 10 лет, остается одной из самых неэффективных в мире, а средняя реальная доходность пенсионных накоплений в 2020 году оказалась равна 0,2% с поправкой на инфляцию, что ставит нас в один ряд с 5-ю странами с самой низкой доходностью. Давайте разбираться, в чем причина столь прискорбного результата, кто виноват, где деньги и что делать. 1. Что делает ПФРФ с пенсионными отчислениями граждан? Пенсионный фонд Российской Федерации (ПФРФ) все страховые взносы граждан инвестирует. Но самостоятельно ПФРФ не занимается инвестированием. Эта обязанность возлагается на управляющие компании. В 2021 году пенсионный фонд передал средства будущих пенсионеров в 15 управляющих компаний. Среди них: Сбербанк, ВТБ, ВЭБ, БКС, Альфа-Капитал, АГАНА, Открытие, Промсвязь. Как правило, управляющие компании (УК) – это дочерние структуры крупных банков (но не сами банки), но есть и исключения (например, АГАНА и АТОН). 2. Насколько надежны управляющие компании? УК выбираются с максимальной степенью надежностью, это рейтинг А++. Рейтинг надежности присваивает «Эксперт РА» – крупнейшее кредитное рейтинговое агентство, аккредитованное Банком России. Сами УК проходят ежегодный аудит международными компаниями и также обладают высочайшей степенью надежности. 3. Куда инвестируют управляющие компании, отобранные ПФРФ? В рублевые и валютные депозиты, акции российских компаний первого котировального списка (самые надежные), облигации (преимущественно облигации федерального займа), еврооблигации. Избегаются инвестиции в иностранные ценные бумаги (кроме самых надежных еврооблигаций), паевые инвестиционные фонды, ипотечные ценны бумаги, валюты развивающихся стран, криптовалюту, стартапы, IPO и все, что связано с повышенными рисками. Эта информация не является закрытой, любой любопытствующий может посмотреть полный перечень УК, которым доверяет сбережения ПФРФ на их официальном сайте, а на сайтах УК публикуются портфели из ценных бумаг, в которые они инвестируют, с указанием удельного веса каждой бумаги и доходности по ней. Например, первая УК в перечне ПФРФ – АГАНА. Вот ее структура портфеля на 3-й квартал 2021 года: https://www.agana.ru/upload/iblock/f65/f654b2a73d833d49267a8768207ef572.pdf Видим, что данная УК инвестирует в акции Норильского никеля, ЛУКОЙЛ, Сбербанк, МТС, Магнит, Интер РАО, Энел Россия (примерно 1/4 портфеля в акциях), около половины портфеля составляют облигации федерального займа и еще четверть портфеля - корпоративные облигации того же Сбербанка, Роснефти и других крупных банков. В самом низу можно заметить договоры с Газпромбанком с небольшими суммами – это депозиты в разных валютах и сберегательный счет, на котором аккумулируются дивиденды и купоны облигаций до следующей ребалансировки портфеля (позже на них будут докупать вышеперечисленные ценные бумаги). 4. Какая доходность у управляющих компаний, которым доверяет ПФРФ? Традиционно низкая. С учетом инфляции, околонулевая. Почему все так плохо? 1) ПФРФ выбирает максимально консервативные портфели в УК. Даже если в описании портфеля красуется слово «Доходный», это не означает, что в нем лишь доходные ценные бумаги, это означает лишь повышенную долю акций, но в любом случае основу портфеля составляют облигации федерального займа (ОФЗ), которые гарантируют доходность, сопоставимую с официальным уровнем инфляции. Итого, с учетом инфляции, имеем околонулевую доходность по ОФЗ, слегка отрицательную доходность по рублевым депозитам, отрицательную доходность по валютным депозитам (они приносят доход лишь в кризисные годы, но в долгосрочной перспективе проигрывают рублевым депозитам), слегка положительную доходность по корпоративным облигациям и относительно высокую доходность по акциям. Доходность ПФРФ также находится в открытом доступе, можно посмотреть результаты инвестирования с 2004 года: https://pfr.gov.ru/files/id/bud_pens/pensnak/Kopiya_Rezultatyi_invest_SPN_04-20g_1-3.xlsx Прикладываю обработанную таблицу, в которой перевел коэффициенты в % доходности, учел комиссии УК и инфляцию. К сожалению, в данной таблице ПФРФ не указывает удельный вес каждой УК, поэтому будем считать, что они в равных долях. Также не понятно, все ли комиссионные расходы указаны в таблице или нет. Реальный результат может немного отличаться. У меня получилась средняя доходность за 17 лет минус 1,8%. Огромное влияние на результат оказал кризис 2008 года, когда ценные бумаги в составах УК упали в среднем на 40%. Если взять последние 10 лет, то средняя доходность ровно 0%. Если последние 5 лет – то 4,3% (это все после вычета инфляции), что уже совсем не плохо. 2) УК взимают комиссию за управление капиталом. Комиссия высокая и варьирует от 1,5% до 4% от стоимости чистых активов. Чем выше доля акций с вытекающей необходимостью проводить ребалансировку портфеля – тем выше комиссия. Но для организаций с крупным капиталом комиссии ниже, для ПФРФ в среднем комиссия составляет 0,75%. В таблице приведены расчеты с учетом комиссии по каждой УК. 3) Самое веселое, ПФР тоже взимает комиссию. Расходы ПФР, помимо выплаты пенсий: доставка пенсий, ремонт помещений, зарплата персонала (11 тысяч сотрудников), закупка всевозможной техники и канцелярии, автотранспорта. ПФР 3 года назад «прославился», потратив 100 миллионов рублей на аренду 93 автомобилей, часть из которых премиум класса, стоимостью более 4 миллионов рублей (и это сразу после пенсионной реформы с повышением пенсионного возраста), а у бывшего главы ПФР Антона Дроздова насчитали имущества на 1 миллиард рублей. Если интересно подробнее, забейте в поисковике «как пенсионный фонд транжирит наши деньги», увлекательные истории ждут вас. 5. Неужели все так плохо? А как дела обстоят в других странах? ПФР выбрал курс на стабильность. На цифрах действительно видна стабильность, за 17 лет реальная доходность сбережений стоит около нуля. Как если бы вы сами всю жизнь откладывали себе пенсионные деньги на банковский вклад. Хорошо ли это? Не думаю. Почему бы не инвестировать активнее в крупнейшие, отечественные компании с высокой доходностью? Звучит забавно, но пенсионный фонд США инвестирует крупные суммы в российские акции, а мы сами боимся инвестировать в свои же. По аналогичному сценарию поступают пенсионные фонды многих стран: они инвестируют в акции крупных компаний со всего мира, в том числе и российские. ПФРФ же полностью отказывается от инвестиций в акции иностранных компаний и не собирается наращивать долю в отечественных. Вывод очевиден – ПФРФ будет и дальше показывать реальную доходность около 0%, что позволит сохранять сбережения, защищая их от инфляции, но не приумножать их. 6. Есть ли преимущества у ПФРФ перед самостоятельными взносами на вклад в банк? Да, но смешные. Если вы, например, проживете 120 лет, то все пенсионные годы вам будут платить пенсию и ежегодно индексировать ее. При самостоятельном отчислении в банк, после выхода на пенсию общая сумма накоплений будет постепенно уменьшаться и с каждым годом становиться все меньше. И в какой-то момент сбережения закончатся. Второе преимущество – пассивность. За вас работодатель совершает отчисления, ничего не нужно считать, ничего не нужно делать. Конечно же, у нас нет возможности отказаться от страховых взносов в пользу самостоятельных взносов на свое усмотрение (если, конечно, не перейти на работу с черной зарплатой). Но давайте пофантазируем, что мы получаем зарплату в конверте, которая на 22% больше, чем белая на той же должности в той же компании (именно столько отчисляет за нас работодатель в пенсионный фонд) и ничего не платим в ПФРФ. Преимущества самостоятельных взносов на вклад в банк: - полная прозрачность доходности, накопленной суммы - возможность пропускать взносы, если возникли непредвиденные траты и возможность совершать повышенные взносы, если появляются свободные деньги - возможность частичного или полного снятия денег со счета, если возникла острая необходимость - возможность выйти на пенсию раньше, если уровень дохода был не ниже среднего по региону. Последний пункт особенно интересный. Давайте считать. Предположим, у нас черная зарплата 50 000 руб. в месяц, что примерно соответствует средней медианной зарплате в Санкт-Петербурге. Мы начали работать в 20 лет и планируем работать до 60 лет (на 5 лет раньше пенсионного возраста). На пенсии нам будет достаточно ежемесячной суммы в 20 000 руб. по текущей покупательной способности. Считаем: 50 000 х 0,22 х 12 х 40 / 20 000 / 12 = 22 года. То есть мы сможем в 60 лет бросить работу и обеспечивать себя до 82-х лет стабильно индексируемой пенсией в размере 20 000 руб. в месяц. Все суммы в расчете приведены в эквиваленте покупательной способности на текущую дату, так как наши ставки по вкладам в банке примерно будут равны уровню инфляции. Можно выйти на пенсию еще на 5 лет раньше и протянуть до 82-х лет, если «затянуть пояс» до 17 500 руб./мес. Все равно больше, чем средняя пенсия в Санкт-Петербурге (17 300 руб.). Появляется ощущение, что нас обманывают. Отчисляем каждый месяц, а деньги можно увидеть строго после 60/65 лет (и нет никаких гарантий, что пенсионный возраст опять не сдвинут), и только в виде крошечного ежемесячного платежа, причем при соблюдении правил игры в «пенсионные баллы» и при трудовом стаже не менее 15 лет. И опять же, никаких гарантий, что трудовой стаж не расширят, а игру в пенсионные баллы не усложнят. А вот представьте, заболели и доктор сказал, что жить осталось 2-3 года. А вам до пенсии еще 5 лет. Так бы взяли свои накопленные в банке деньги и прожили эти 2-3 года на широкую ногу, да так, как никогда раньше. Или за часть накопленных денег, может быть, была бы возможность вылечиться. А с ПФРФ вы обречены. 7. Что же теперь делать? Последнее время Центральный банк Российской Федерации (ЦБРФ) ведет активную пропаганду финансовой грамотности и в открытую призывает граждан к самостоятельному инвестированию для повышения уровня достатка при выходе на пенсию и дает практические рекомендации https://ria.ru/20210921/pensionery-1751152536.html https://www.rbc.ru/rbcfreenews/6034435a9a7947978d4fdd18 А президент выступает с инициативами по всевозможным льготам и вычетам для самостоятельно инвестирующих граждан. https://ria.ru/20211130/predlozhenie-1761460090.html Не так давно ЦБРФ запустил сайт Fincult.info с целью формирования финансовой культуры граждан. На данном сайте есть большой раздел, посвященный инвестированию: https://fincult.info/article/chto-nuzhno-znat-nachinayushchemu-investoru/ А также ЦБРФ активно пытается защитить средства начинающих инвесторов от необдуманных операций и рискованных активов, вводя обязательное тестирование для управления сложными или рискованными финансовыми инструментами https://cbr.ru/press/event/?id=11144 Напрашивается вывод, что государство не то, что не заинтересовано в безбедной старости россиян, так еще и активно перекладывает эту ответственность на самих граждан.